股指期货拖累量化基金 期货松绑量化基金迎生机

来源:新浪财经 | 2018-12-03 15:27:04

12月2日,中金所发布公告,自12月3日结算时起,将沪深300、上证50股指期货交易保证金标准统一调整为10%,中证500股指期货交易保证金标准统一调整为15%。自2018年12月3日起,将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约50手,套期保值交易开仓数量不受此限。自2018年12月3日起,将股指期货平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之四点六。

这是2015年股灾之后,股指期货第三次松绑。2017年2月17日,中金所将日内过度交易行为监管标准从10手调整为20手,沪深300和上证50股指期货各合约非套期保值持仓的交易保证金标准由40%调整为20%、中证500股指期货各合约非套期保值持仓的交易保证金标准由40%调整为30%,平今仓交易手续费由万分之二十三调整为万分之九点二。

2017年9月15日,中金所将沪深300和上证50股指期货各合约交易保证金标准,由20%调整为15%;沪深300、上证50、中证500股指期货各合约平今仓交易手续费标准,由万分之九点二调整为成交金额的万分之六点九,降幅25%。

股指期货拖累量化基金

自2004年7月国内公募基金业出现第一只量化基金——光大保德信量化核心开始,量化基金已经走过了接近14 个年头。2014年,主动量化基金大放异彩。当年多只基金以超高收益率跻身TOP20,其中交银阿尔法、长信量化先锋混合、大摩量化配置分别取得了62.66%、57.83%、55.31%的收益率,成为市场明星。

2015年,主动量化基金搭乘牛市东风,继续高光表现,虽然下半年遭遇了股灾,但全年平均收益率仍高达50.50%。很快,到2016年主动量化基金已风光不再,全年平均收益仅为-2.86%,2017年小幅转正为2.38%,2018年至今平均收益-17.49%。

除主动量化基金外,量化指数基金和量化对冲基金受股指期货限制交易影响更大。2016-2018年,量化指数基金平均收益率为-3.13%、14.27%、-13.75%。量化对冲基金分别为-1.05%、1.36%、-0.91%。而在2015年,量化对中基金的收益尚高达12.80%。

期货松绑量化基金迎生机

业内人士表示,随着股指期货放开,流动性会大幅提高,并逐渐传导到期货定价上面,期现长期贴水的状况将得到改善,这对量化基金,尤其是指数增强型量化和以绝对收益为目标的量化对冲基金属重大利好。

据了解,量化对冲基金通过量化对冲投资策略实现绝对收益,量化对冲的构建一部分是五分11选5构建,这本身是一个指数增强策略。比如采取的是沪深300的增强策略,其收益就是一个沪深300的β(投资组合承担市场系统风险而获得的收益)加上这个体系能够实现的α(投资组合超越市场基准的收益),通过对冲做一个减法,将其中的β减掉。最终组合收益就由α和基差两部分构成。

如果基差为正,还能从基差中获利。但由于交易限制,目前股指期货长期处于贴水状态,以IF1812为例,12月3日贴水4.69,一周前这一数据为10.84,三个月前则高达41.42。随着交割日临近,负基差会收敛,因此运作时还要承担对冲成本,在α无法覆盖成本时,量化对冲基金就出现了收益为负的状况。

wind数据显示,目前市场上共有108只指数型量化基金,包括五分11选5型和债券型,规模661亿,今年以来最高收益为5.80%。共有22只以绝对收益为目标的量化对冲基金,规模32.28亿,今年以来最高收益为6.43%,有9只取得正收益,表现相对较好。

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